禾望電氣（603063）精要：

①智算中心供電系統(tǒng)向更高電壓等級、全直流系統(tǒng)演進，公司大功率電力電子技術領先，布局高壓直流電源，AIDC有望拉動新需求；

②公司作為風光儲逆變器領先企業(yè)，有望把握新能源電能變換技術趨勢，迎接風光儲需求共振；

③廣發(fā)證券陳子坤看好公司電力電子技術突破，搶占AI能源創(chuàng)新高點，預計2024-26年歸母凈利潤3.99/5.52/6.68億元，同比-20.6%/38.6%/20.9%，對應PE為35.96/25.95/21.46倍；

④風險因素：風電、光伏與儲能裝機不及預期。

智算中心供電系統(tǒng)向高壓直流演進，公司技術同源并正配合下游客戶生產(chǎn)相關產(chǎn)品，搶占AI能源高點

數(shù)據(jù)中心新增IT負載預計將在2023年至2028年間以24%的復合年增長率增長，其中AI負載有望達到80-85GW，五年時間增長約20倍，而其中數(shù)據(jù)中心配套電力設備容量可達算力芯片的3-5倍。

今日，廣發(fā)證券陳子坤深度覆蓋禾望電氣，公司作為風光儲逆變器領先企業(yè)，技術同源拓展HVDC市場，受益AIDC電氣設備升級機遇。

智算中心供電系統(tǒng)向更高電壓等級、全直流演進，公司大功率電力電子技術領先，布局高壓直流電源，AIDC有望拉動新需求。

同時，公司產(chǎn)品涵蓋風光儲變流器、電傳動變頻器等，有望把握新能源電能變換技術趨勢，迎接風光儲需求共振。

陳子坤看好公司電力電子技術突破，搶占AI能源創(chuàng)新高點，預計2024-26年歸母凈利潤3.99/5.52/6.68億元，同比-20.6%/38.6%/20.9%，對應PE為35.96/25.95/21.46倍。

一、布局高壓直流電源，AIDC有望拉動新需求

Deepseek應用范圍擴大拉動數(shù)據(jù)中心建設需求，AIDC電氣設備景氣度持續(xù)，智算中心單機柜功率從4-6kW提升至120-250kW。

隨著供電系統(tǒng)向更高電壓等級、全直流系統(tǒng)演進，HVDC有望憑借高轉換效率替代UPS加速滲透。

公司基于大功率電力電子領先技術布局HVDC，配合下游客戶生產(chǎn)第三代HVDC產(chǎn)品，考慮到HVDC在智算中心滲透率有望逐步提升，預計公司相關產(chǎn)品有望配合下游需求放量。

二、把握新能源電能變換技術趨勢，迎接風光儲需求共振

（1）風電：海風裝機復蘇，大型化強化格局。2025年海風制約因素緩和后裝機規(guī)模有望迎來高增長，海風半直驅機型匹配全功率變流器，需求量價齊升。

公司風電變流器種類豐富，大兆瓦機型不斷突破，與頭部主機廠合作緊密，多維度優(yōu)勢顯著。

（2）光儲：短期看消納受限、新能源參與現(xiàn)貨市場、取消強制配儲等政策影響，長期特高壓建設推進、電力市場完善倒逼新能源高質量發(fā)展，構網(wǎng)型儲能迎來結構性需求。

公司基于深厚電力電子技術，單管并聯(lián)技術領先，成本控制能力優(yōu)異，24H1新能源電控業(yè)務毛利率35.69%。