財(cái)聯(lián)社1月12日訊（記者 閆軍）去年紅利ETF流入超550億，紅利相關(guān)主題基金總規(guī)模超兩千億。不過，A股2025年開局即調(diào)整，紅利資產(chǎn)同樣面臨回調(diào)壓力。截至1月10日，中證紅利指數(shù)年內(nèi)跌幅達(dá)到5.28%。

站在今年伊始，今年紅利資產(chǎn)還能漲嗎？配置紅利策略的資產(chǎn)的資金規(guī)模還有多大空間？是投資者最為關(guān)心的兩個(gè)話題。

先來說當(dāng)前業(yè)內(nèi)較為普遍的討論與共識(shí)：

一是紅利產(chǎn)品供給端源源不斷，投資端關(guān)注度提升；

二是券商自營(yíng)正成為紅利板塊的新增量；

三是險(xiǎn)資持續(xù)增配高股息，業(yè)內(nèi)期待ETF納入OCI賬戶。

就在1月9日，高盛上調(diào)了中國銀行A股、H股的評(píng)級(jí)，在紅利主題深入人心的時(shí)候，外資對(duì)國內(nèi)紅利資產(chǎn)的看好，無疑為這份信心增加了一重保障。

去年紅利相關(guān)主題基金規(guī)模突破2000億

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，紅利、高股息等主題基金合計(jì)規(guī)模突破2000億，以場(chǎng)內(nèi)ETF來看增量，ETF規(guī)模全年增加553億。非ETF基金還未更新2024年底規(guī)模數(shù)據(jù)，四季報(bào)披露結(jié)束后，規(guī)?；?qū)⒂羞M(jìn)一步增加。

今年以來，市場(chǎng)震蕩回調(diào)，截至1月9日，紅利相關(guān)主題ETF年內(nèi)資金凈流入仍高達(dá)55億。

產(chǎn)品端方面，盡管2024年也出現(xiàn)了紅利產(chǎn)品出現(xiàn)了延募、清盤，乃至發(fā)行失敗的個(gè)案，但這并不影響基金公司前仆后繼地布局，不論是從產(chǎn)品線的完善，還是貼合市場(chǎng)風(fēng)格上，紅利依然是較優(yōu)解。

某家2024年開始入場(chǎng)ETF的中型基金公司表示，公司資源有限，稟賦先天不足的情況下，今年重點(diǎn)ETF就是紅利產(chǎn)品。寬基ETF之外，紅利是當(dāng)前行業(yè)主題ETF中較為有銷售優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品之一。

渠道同樣重視，在得知某基金公司即將發(fā)行紅利產(chǎn)品后，近日，有券商總裁親自到基金公司洽談券結(jié)業(yè)務(wù)，在機(jī)構(gòu)眼中，紅利主題產(chǎn)品仍是必爭(zhēng)之地，并且真正的爭(zhēng)奪才剛剛開始。

紅利產(chǎn)品供給端增加的同時(shí)，投資端的資金依然源源不斷。

險(xiǎn)資動(dòng)作頻頻，過去的2024年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)達(dá)到20次，舉牌次數(shù)和被舉牌上市公司家數(shù)均創(chuàng)下2021年以來新高。今年以來，中國平安增持工商銀行H股，平安資管增持農(nóng)業(yè)銀行H股。

隨著險(xiǎn)資負(fù)債端投資壓力增加，高股息紅利資產(chǎn)依然是今年險(xiǎn)資投向權(quán)益市場(chǎng)的重點(diǎn)方向。有業(yè)內(nèi)人士指出，低利率的無風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，是紅利崛起的核心貝塔。而隨著新“國九條”強(qiáng)化分紅的政策導(dǎo)向之下，兩期互換便利啟動(dòng)，紅利資產(chǎn)成為最符合主流審美的投資選擇。

券商自營(yíng)對(duì)紅利配置需求增加

券商自營(yíng)對(duì)紅利資產(chǎn)配置增加潤(rùn)物無聲，早已開始。根據(jù)中信建投非銀研究團(tuán)隊(duì)研報(bào)數(shù)據(jù)，截至2024年6月末，108家樣本券商7萬億投資資產(chǎn)里，3761億元落于權(quán)益類OCI賬戶（含永續(xù)債），占比5.4%。

原因并不難理解，一是在無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行之下，權(quán)益相對(duì)債券配置價(jià)值提升，高股息、紅利向來是追求絕對(duì)收益資金的首配。

二是，新金融會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施為險(xiǎn)資和券商自營(yíng)增配紅利資產(chǎn)提供了諸多便利。在OCI科目下，OCI類資產(chǎn)是指那些不以交易為目的持有的金融資產(chǎn)，權(quán)益資產(chǎn)OCI科目后，一方面公允價(jià)值不必計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)表，很大程度上能夠平抑股價(jià)波動(dòng)對(duì)公司利潤(rùn)表造成的短期擾動(dòng)；另一方面，股利計(jì)入當(dāng)期收益，這些分紅為券商帶來實(shí)際的現(xiàn)金流和利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

當(dāng)下自營(yíng)收入對(duì)券商業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度越來越高，業(yè)務(wù)重要性提高。面對(duì)愈發(fā)艱難的投資環(huán)境，有券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，首先，在資產(chǎn)類別上，盡量做到多元化，市場(chǎng)不好的時(shí)候多債少股，增加REITs、寬基ETF、行業(yè)ETF等品種的投資，豐富產(chǎn)品品種；其次，在策略保護(hù)上，增加看跌期權(quán)、將紅利高股息加入OCI賬戶作為底倉對(duì)抗波動(dòng)。

隨著互換便利的啟動(dòng)，加速了券商自營(yíng)增配紅利這一趨勢(shì)。今年以來，第二次互換便利擴(kuò)容增量，額度從首期的500億元提升至550億元，機(jī)構(gòu)參加上，在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，增選20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。

券商自營(yíng)承擔(dān)起盈利性之外的功能性。“除了掙錢，更要起到穩(wěn)定資本市場(chǎng)的功能?！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為，在功能重新定位后，券商自營(yíng)要摒棄傳統(tǒng)趨勢(shì)投資，發(fā)揮資本市場(chǎng)穩(wěn)定器功能，要做長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、逆向投資，就需要有新的方法論，OCI的配置就順理成章。

某較早進(jìn)行權(quán)益OCI配置的券商自營(yíng)人士指出，OCI非常適合左側(cè)配置，以煤炭為例，公司就是買在無人問津時(shí)，持股周期長(zhǎng)達(dá)兩年，也為產(chǎn)品組合帶來可觀的收益。

另有券商人士表示，此前精準(zhǔn)出手了銀行板塊?！肮驹?022年經(jīng)歷回撤后受到一波傷害，就確定了OCI的投資，確定了投資三個(gè)穩(wěn)定的原則，即穩(wěn)定的公司基本面、穩(wěn)定的公司政策以及穩(wěn)定的股息率?！痹撊耸客嘎?，目前公司自營(yíng)倉位以O(shè)CI倉位為主，OCI的規(guī)模已經(jīng)占到自營(yíng)總資產(chǎn)的接近10%的體量。

眾所周知，券商自營(yíng)投資是市場(chǎng)上最專業(yè)，最敏捷，最高效的資金之一。自營(yíng)不僅是市場(chǎng)配置投資的參與者，同時(shí)也是做市交易的交易商。作為市場(chǎng)上增長(zhǎng)最快，最火熱的ETF領(lǐng)域，券商自營(yíng)的投資和交易也引領(lǐng)著行業(yè)方向。

因此，投資方向偏向紅利的同時(shí)，券商在工具選擇上，ETF成為趁手工具。有券商自營(yíng)人士表示，今年年初，公司就做了決定，除了OCI之外，要求一半以上的股票多頭倉位要配置在ETF上，通過深度研究去挖掘ETF的機(jī)會(huì)，“至于是寬基ETF還是窄基ETF，沒有任何限制，包括納指、標(biāo)普等境外投資，黃金、商品ETF都會(huì)配置?！?/p>

亦有券商自營(yíng)負(fù)責(zé)人表示，未來或?qū)⒅匦驴紤]個(gè)股、ETF的投資分配。今年的市場(chǎng)以924為分水嶺冰火兩重天，自家公司在924之后堅(jiān)決地在權(quán)益投資部分全部持倉ETF，從策略上更偏重于核心資產(chǎn)和部分新科技板塊。“ETF是牛市初期、震蕩期的穩(wěn)定器，也是牛市來臨的高收益、高彈性的利器?！?/u>

不過，有券商自營(yíng)負(fù)責(zé)人坦言，當(dāng)前股票投資面臨多重考驗(yàn)。比如對(duì)沖工具太少、公司考核周期的合理性，監(jiān)管提倡耐心資本，長(zhǎng)期布局，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的確定尚有優(yōu)化空間。

險(xiǎn)資期待ETF納入OCI賬戶

險(xiǎn)資偏愛紅利已是共識(shí)，過往數(shù)據(jù)來看，險(xiǎn)資在股票下OCI科目比重有明顯提升。海通證券研報(bào)顯示，截至2014年中報(bào)，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國人保的股票資產(chǎn)FVOCI科目占比分別較年初+4.3pct、+4.6pct、+6.4pct、+7.0pct、+5.3pct至7.7%、57.8%、20.8%、12.5%、40.5%。

在券商分析師看來，險(xiǎn)企上半年股票下FVOCI科目占比提升與險(xiǎn)企權(quán)益投資采用紅利策略有關(guān)，險(xiǎn)企將高股息股票分類至FVOCI科目有利于險(xiǎn)企平抑利潤(rùn)表波動(dòng)。

險(xiǎn)資與紅利是雙向選擇的結(jié)果。

截至2024年截至三季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到32.15萬億元，是國內(nèi)基金市場(chǎng)的第一大機(jī)構(gòu)投資者、股票市場(chǎng)的第二大機(jī)構(gòu)投資者。手握巨資的金主，投資端壓力也大。

接下來還能買什么？險(xiǎn)資和券商自營(yíng)面臨的問題類似，資產(chǎn)荒之外，監(jiān)管對(duì)于險(xiǎn)資入市的期待更高。就在前不久財(cái)聯(lián)社曾報(bào)道過，監(jiān)管正在反復(fù)磋商，討論如何打通險(xiǎn)資增配權(quán)益市場(chǎng)的制度障礙，完善險(xiǎn)資考核評(píng)估機(jī)制，讓險(xiǎn)資在合規(guī)體系下，多一點(diǎn)有所作為。

受限于絕對(duì)收益，險(xiǎn)資入市，除了紅利，選擇并不多。

業(yè)內(nèi)人士透露，在2024年8月，有險(xiǎn)資就建議將ETF納入保險(xiǎn)OCI賬戶。當(dāng)前OCI賬戶投資范圍“其他債權(quán)投資+其他權(quán)益工具投資”，其他債券投資包括國債、金融債、企業(yè)債、同業(yè)存單、超短融等固定收益類產(chǎn)品，其他權(quán)益方面則主要是指股票，并不包括ETF。

業(yè)內(nèi)指出，如果未來ETF納入保險(xiǎn)OCI賬戶，紅利資產(chǎn)規(guī)模將迎來新臺(tái)階。