財聯(lián)社1月10日訊（編輯胡家榮）被稱為“中國版樂高”的布魯可(00325.HK)首日表現(xiàn)引發(fā)市場關(guān)注。截至發(fā)稿，漲66.36%，報100.4港元。

注：布魯可的表現(xiàn)

根據(jù)公開資料，布魯可主營拼塔類玩具，旗下手握“奧特曼”等多個授權(quán)IP，被稱為“中國版樂高”。2023年，公司GMV(商品交易總額)達(dá)到18億人民幣，占中國拼搭角色類玩具市場份額的30.3%。

布魯可在昨日的暗盤表現(xiàn)同樣不俗。該公司暗盤交易漲73.49%，報104.7港元。

首日和暗盤表現(xiàn)與市場認(rèn)購熱度息息相關(guān)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，布魯可在公開發(fā)售階段獲5999.96倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲38.6倍認(rèn)購。

此外，布魯可在IPO還引入三位基石投資者，包括景林資產(chǎn)管理香港有限公司、UBSAMSingapore、富國基金管理有限公司及富國資產(chǎn)管理(香港)有限公司。

布魯可大火與旗下IP有關(guān)

2023年及2024年上半年，布魯可大部分收入來源于基于奧特曼、變形金剛以及英雄無限三個IP的產(chǎn)品，授權(quán)IP在2021年至2023年的三年間，每年貢獻(xiàn)超過90%的營收。

其中來自奧特曼系列的收入分別為5.57億元和6.01億元，占總收入的比重分別達(dá)到63.5%和57.4%。

再者在當(dāng)下“谷子經(jīng)濟(jì)”火爆的背景下，IP經(jīng)濟(jì)受到資本市場的高度關(guān)注和青睞。布魯可擁有包括奧特曼、變形金剛、超級戰(zhàn)隊、機(jī)動奧特曼以及DC超人、DC蝙蝠俠、哈利?波特、星球大戰(zhàn)等眾多知名IP的授權(quán)，這使得公司在市場上具有較高的吸引力和話題性，吸引了大量投資者的關(guān)注。

機(jī)構(gòu)預(yù)計布魯可后續(xù)收入有望持續(xù)增長

申萬宏源預(yù)計，布魯可在2024-2026年期間，年收入依次可達(dá)22.01億元、34.05億元、43.84億元，對應(yīng)的增速分別為151%、55%、29%，調(diào)整后歸母凈利潤分別為6.00億元、10.61億元、14.07億元，增速各是724%、77%、33%。

中信建投證券同樣給出預(yù)測，布魯可2024-2026年營業(yè)收入預(yù)估為21.9億元、34.5億元、43.4億元，同比增長149.8%、57.7%、25.8%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別約5.8億元、10.9億元、13.6億元，同比增幅達(dá)699.0%、87.7%、24.0%，基于其高成長性，中信建投首次覆蓋便給予“買入”評級。

不過，中信建投也指出布魯可面臨諸多風(fēng)險：

一是IP授權(quán)續(xù)期風(fēng)險，當(dāng)下消費者購買其產(chǎn)品的動機(jī)部分源于對合作IP(如奧特曼、變形金剛，24H1收入占比分別達(dá)57%、19%)的喜愛，一旦IP到期授權(quán)難續(xù)或續(xù)期條款不利，經(jīng)營便會受挫，以24H1情形估算，若IP授權(quán)費用占收入比重上升1、3、5個百分點，經(jīng)調(diào)整凈利潤可能分別下滑2.7%、8.0%、13.3%。

二是渠道管理風(fēng)險，自2022年起公司大力拓展線下經(jīng)銷商渠道，24H1收入中該渠道占比高達(dá)91.6%，合作經(jīng)銷商達(dá)511家，若渠道管理不善，引發(fā)庫存積壓、價格體系紊亂，品牌形象與產(chǎn)品銷售都將受牽連。

三是玩具流行趨勢變動風(fēng)險，鑒于玩具流行趨勢更迭迅速，倘若公司不能攜手熱門IP、推出契合消費者需求的新品，經(jīng)營業(yè)績與成長性恐受沖擊。

四是市場競爭加劇風(fēng)險，積木人行業(yè)對手若增多，競爭策略激進(jìn)，布魯可的收入、業(yè)績增長便可能受阻。