財(cái)聯(lián)社1月8日訊（記者郭子碩）隨著債市波動(dòng)、存款“脫媒”流向銀行理財(cái)市場(chǎng)，在比價(jià)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下，銀行理財(cái)規(guī)模在2024年定格在29.99萬(wàn)億元。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張仍有一定支撐。中性預(yù)估，理財(cái)規(guī)模增量2萬(wàn)億至3萬(wàn)億，年末規(guī)模在32萬(wàn)億至33萬(wàn)億左右。

從產(chǎn)品端來(lái)看，過(guò)去一年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，也帶動(dòng)“固收+”類產(chǎn)品占比顯著提升。“固收+”類產(chǎn)品成為理財(cái)公司發(fā)行新寵。所謂“固收+”產(chǎn)品，是指以固定收益類資產(chǎn)配置為主，同時(shí)輔以一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)、衍生品或其他類資產(chǎn)，通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置，在追求相對(duì)穩(wěn)健收益的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取增厚產(chǎn)品整體收益的理財(cái)產(chǎn)品。

2025年伊始，各家理財(cái)公司作出展望與分析。值得關(guān)注的是，有機(jī)構(gòu)在美元債年度展望中給出“積極”評(píng)級(jí)，并指出從全年看美元債在當(dāng)前位置具備了較高的配置性價(jià)比。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，理財(cái)公司雖然可以通過(guò)互認(rèn)基金配置美元債，但需要關(guān)注匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)端美元債利率走勢(shì)，且相關(guān)產(chǎn)品的評(píng)級(jí)與定位設(shè)定要與之一致。

債券類資產(chǎn)在勝率、收益風(fēng)險(xiǎn)比跑贏風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

在國(guó)債低利率的環(huán)境下，以債券作為重要底倉(cāng)的理財(cái)產(chǎn)品面臨收益壓力。不過(guò)，在理財(cái)公司看來(lái)，債券類資產(chǎn)配置仍有一定機(jī)會(huì)。

施羅德交銀理財(cái)在2025年資產(chǎn)配置年度展望中指出，亞洲鄰國(guó)在低利率時(shí)期的各類資產(chǎn)表現(xiàn)和投資者選擇為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)以及投資者提供了一定的借鑒與參考。低利率環(huán)境下的債券類資產(chǎn)表現(xiàn)，從勝率及收益風(fēng)險(xiǎn)比角度看，顯著跑贏風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，國(guó)債成為最受追捧的主要固收資產(chǎn)。

整體上看，貨幣政策機(jī)制的完善為債券市場(chǎng)營(yíng)造更穩(wěn)定、可預(yù)期的環(huán)境。平安理財(cái)在《2025年宏觀與市場(chǎng)展望》中指出，貨幣政策機(jī)制 （利率框架）完善對(duì)債市有利。2024年。貨幣政策重塑利率調(diào)控機(jī)制，以7天逆回購(gòu)為政策基準(zhǔn)利率。短端利率向基準(zhǔn)利率收斂，并向長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)，壓縮期限利差。

不過(guò)，平安理財(cái)也提示，長(zhǎng)債收益率有望繼續(xù)下探，但不確定性增加。歷史上貨幣政策“適度寬松”區(qū)間，貸款利率可調(diào)低200bp。2019年以來(lái)利率下調(diào)幅度大約130bps (1/3LPR) ，預(yù)計(jì)還有70bps空間。

業(yè)內(nèi)看好美元債，但提醒注意產(chǎn)品評(píng)級(jí)、定位匹配度

相對(duì)境內(nèi)債，有機(jī)構(gòu)傾向2025年美元債的配置機(jī)會(huì)。施羅德交銀理財(cái)在美元債展望中給出“積極”等級(jí)。上述機(jī)構(gòu)認(rèn)為，多重壓力下美債利率被推升至高點(diǎn)，市場(chǎng)情緒反應(yīng)較為極致，美債收益率出現(xiàn)一定超調(diào)。

基于此，施羅德交銀理財(cái)認(rèn)為，考慮后續(xù)各項(xiàng)政策實(shí)施節(jié)奏或存在預(yù)期差，再通脹風(fēng)險(xiǎn)可能比當(dāng)前定價(jià)所隱含的預(yù)期時(shí)點(diǎn)延后；疊加美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑或?qū)⒏蕾囉诮?jīng)濟(jì)軟著陸進(jìn)程及核心通脹回落程度，從全年看美元債在當(dāng)前位置具備了較高的配置性價(jià)比。

不過(guò)，有理財(cái)公司人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，雖然理財(cái)公司能借助互認(rèn)基金參與美元債相關(guān)業(yè)務(wù)，不過(guò)在涉及美元債投資時(shí)，仍有諸多因素需要謹(jǐn)慎考量。一方面，投資美元債存在匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)可能會(huì)給投資收益帶來(lái)不確定性。另一方面，美元債長(zhǎng)端收益率和短端收益率走勢(shì)不容忽視，尤其是長(zhǎng)債價(jià)格波動(dòng)往往比較大。這與國(guó)內(nèi)固收類產(chǎn)品穩(wěn)健低波的特性差異較大。

前述人士補(bǔ)充，基于此，理財(cái)公司在開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的情況時(shí)，在相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的評(píng)級(jí)、產(chǎn)品定位工作中，要充分考慮美元債的特性，確保各方面與之適配，秉持審慎的態(tài)度來(lái)操作。

權(quán)益市場(chǎng)：紅利高股息資產(chǎn)或是重要配置方向

展望2025年A股市場(chǎng)，施羅德交銀理財(cái)認(rèn)為，9.24政策組合發(fā)布后A股市場(chǎng)迎來(lái)轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)活躍度及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提升，進(jìn)入2025年基本面穩(wěn)步改善可能性大，下半年有望迎來(lái)企業(yè)盈利的向上拐點(diǎn)。各項(xiàng)政策支持下市場(chǎng)信心有望持續(xù)回升，內(nèi)需消費(fèi)、高股息紅利、科技成長(zhǎng)等主線方向明確，整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

施羅德交銀理財(cái)表示，對(duì)全年A股市場(chǎng)的前景保持樂(lè)觀，看好A股市場(chǎng)全年收益機(jī)會(huì)。同時(shí)，長(zhǎng)債利率的快速下行帶來(lái)了高股息資產(chǎn)配置價(jià)值的提升，紅利高股息資產(chǎn)成為低利率環(huán)境下權(quán)益投資的重要配置方向。

對(duì)于A股市場(chǎng)，平安理財(cái)預(yù)測(cè)2025年仍屬于增量市場(chǎng)，由增量資金主導(dǎo)，新進(jìn)約2萬(wàn)億。增量資金主要來(lái)自三部分，一部分來(lái)自央行政策工具的增持回購(gòu)再貸款3000億、互換便利5000億，另一部分來(lái)自保險(xiǎn)、公募等機(jī)構(gòu)資金，以及場(chǎng)內(nèi)加杠桿散戶新入場(chǎng)資金。

民生理財(cái)于上周指出，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)具備一定性價(jià)比，萬(wàn)得全A指數(shù)估值處于歷史中位水平，股息率2.23%；企業(yè)盈利改善，從三季度財(cái)報(bào)看，企業(yè)盈利在筑底改善中，部分新質(zhì)生產(chǎn)力代表的行業(yè)增長(zhǎng)良好，新能源、船舶制造、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)突出。