①?gòu)?023年年報(bào)來(lái)看,包括塞力、聯(lián)泰、飛凱、中裝轉(zhuǎn)2、東時(shí)、普利、天創(chuàng)轉(zhuǎn)債在內(nèi)7只轉(zhuǎn)債已具有非標(biāo)審計(jì)意見。 ②紅利轉(zhuǎn)債受供給偏緊、資金流入和正股穩(wěn)定三重支撐,有望持續(xù)走強(qiáng)。
財(cái)聯(lián)社1月8日訊(編輯 楊斌)普利轉(zhuǎn)債近日成為新“國(guó)九條”落地后第一例退市風(fēng)險(xiǎn)警示轉(zhuǎn)債,轉(zhuǎn)債個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)再度被市場(chǎng)關(guān)注。開年以來(lái),轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體下跌,低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債跌幅更明顯。有機(jī)構(gòu)指出,首先要關(guān)注正股財(cái)報(bào)審計(jì)意見“非標(biāo)”的轉(zhuǎn)債個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò),個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的空間有限,紅利轉(zhuǎn)債更被看好。
2025年1月6日,普利制藥因2021年、2022年年報(bào)連續(xù)虛假記載,股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,并停牌一天。復(fù)牌后,普利轉(zhuǎn)債已連續(xù)兩日錄得20%的跌停。
新的“國(guó)九條”在2024年4月修訂,新的分紅和退市規(guī)則于2025年1月1日正式實(shí)施,上市公司2024年年報(bào)將成為首個(gè)適用的年度報(bào)告,而普利轉(zhuǎn)債也成為新“國(guó)九條”落地后第一例退市風(fēng)險(xiǎn)警示轉(zhuǎn)債。
華創(chuàng)證券固收首席周冠南認(rèn)為,新“國(guó)九條”落地后,需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)?;仡櫺隆皣?guó)九條”去年4月首次發(fā)布后轉(zhuǎn)債個(gè)券表現(xiàn),兩個(gè)明顯特征即為低評(píng)級(jí)以及審計(jì)報(bào)告意見“非標(biāo)”的轉(zhuǎn)債面臨顯著回撤。
從2025開年后轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的表現(xiàn)看,低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債、以及雙低轉(zhuǎn)債的跌幅更大。萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債AA-及以下指數(shù)今年下跌了0.80%,萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債雙低指數(shù)下跌了1.36%。
圖:今年以來(lái)各萬(wàn)得轉(zhuǎn)債指數(shù)的表現(xiàn)
(資料來(lái)源:Wind數(shù)據(jù),財(cái)聯(lián)社整理)
周冠南認(rèn)為,本輪新“國(guó)九條”正式落地實(shí)施,由于2024年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)偏弱,相較于2024年初以及4月新規(guī)公布時(shí),涉及的轉(zhuǎn)債正股范圍或進(jìn)一步擴(kuò)大。以去年4月之后主要下跌品種作為參考,需要首先關(guān)注正股財(cái)報(bào)審計(jì)意見“非標(biāo)”的轉(zhuǎn)債個(gè)券,其次是評(píng)級(jí)相對(duì)較低且價(jià)格偏高的個(gè)券。
2024年年報(bào)尚未公布,從2023年年報(bào)來(lái)看,包括塞力、聯(lián)泰、飛凱、中裝轉(zhuǎn)2、東時(shí)、普利、天創(chuàng)轉(zhuǎn)債在內(nèi)的7只轉(zhuǎn)債已具有非標(biāo)審計(jì)意見。若再次在2024年報(bào)獲得非標(biāo)意見,則將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示的標(biāo)注。
其中,天創(chuàng)時(shí)尚2024年前三季度歸屬于母公司股東虧損3.08億元,較2023年前三季度1.89億的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。東方時(shí)尚2024年前三季度歸屬于上市公司股東虧損1.09億元,2023年前三季度為盈利0.19億元。
圖:2023年年報(bào)被出示“非標(biāo)”意見的轉(zhuǎn)債
(資料來(lái)源:Wind數(shù)據(jù),財(cái)聯(lián)社整理)
盡管2025開年后轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體下跌,但相比主要權(quán)益指數(shù)的跌幅,還是展現(xiàn)了一定的抗跌性。截至今日收盤,上證指數(shù)今年下跌了3.63%,滬深300下跌了3.70%。對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偶發(fā)的個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn),多數(shù)分析都認(rèn)為擴(kuò)散程度可控。
不考慮轉(zhuǎn)股退市,2025年有801億元的轉(zhuǎn)債需到期兌付。西部證券固收首席姜珮珊認(rèn)為,面對(duì)轉(zhuǎn)債到期大年,個(gè)券信用事件或仍有暴露的可能,但在經(jīng)歷了2024年低價(jià)券調(diào)整風(fēng)波后,市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度或?qū)⒂兴徍停D(zhuǎn)債低價(jià)券大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可控。
興業(yè)證券固收首席左大勇在回顧去年轉(zhuǎn)債行情時(shí)指出,低價(jià)及小盤轉(zhuǎn)債在4月以后的調(diào)整均為信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散形成的沖擊,特別是8月下旬嶺南違約事件打破“國(guó)企剛兌”。但事后來(lái)看嶺南股份還是發(fā)公告進(jìn)行了小額剛兌,轉(zhuǎn)債其余風(fēng)險(xiǎn)事件也基本得到解決,低價(jià)轉(zhuǎn)債是9-12月份彈性最好的一個(gè)板塊。
其他機(jī)會(huì)方面,紅利轉(zhuǎn)債普遍被看好。姜珮珊認(rèn)為,流動(dòng)性寬松背景下,紅利板塊配置價(jià)值凸顯;結(jié)合行業(yè)盈利穩(wěn)定性及個(gè)券估值,建議關(guān)注上銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債。
國(guó)泰君安固收分析師劉玉認(rèn)為,新“國(guó)九條”正式實(shí)施,對(duì)于部分中小盤標(biāo)的市場(chǎng)呈現(xiàn)避險(xiǎn)情緒,轉(zhuǎn)債存續(xù)標(biāo)的中中小盤標(biāo)的居多,所以近期表現(xiàn)也出現(xiàn)較大分化。短期內(nèi),紅利轉(zhuǎn)債受供給偏緊、資金流入和正股穩(wěn)定三重支撐,有望持續(xù)走強(qiáng)。