中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)2024年12月中央政治局會(huì)議的部署要求——“穩(wěn)住樓市股市”，特別提出要深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議增加“資本市場(chǎng)”相關(guān)表述，與2024年9月26日中央政治局會(huì)議提出的“努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”一脈相承，進(jìn)一步凸顯資本市場(chǎng)的重要性，也充分說(shuō)明中長(zhǎng)期資金在促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展中具有重要作用。

資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”和“推進(jìn)器”，是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，在現(xiàn)代金融體系中占據(jù)重要地位。中長(zhǎng)期資金通常具備資金來(lái)源穩(wěn)定性高、規(guī)模體量龐大、使用周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好低等特征，主要包括各類證券投資基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、社保基金等。中長(zhǎng)期資金更加注重長(zhǎng)期增值、資產(chǎn)安全和流動(dòng)性，倡導(dǎo)理性和價(jià)值投資，有助于推動(dòng)資本市場(chǎng)更好發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，減少短期投機(jī)行為，優(yōu)化資金配置，促進(jìn)資本市場(chǎng)功能有效發(fā)揮，規(guī)范和保障資本市場(chǎng)健康平穩(wěn)運(yùn)行。

推動(dòng)中長(zhǎng)期資金積極入市，其背后蘊(yùn)含著一定的邏輯。首先，中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的重要資金來(lái)源，是培育機(jī)構(gòu)投資者的根基，是發(fā)展耐心資本的基礎(chǔ)，是發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源、資產(chǎn)定價(jià)、緩釋風(fēng)險(xiǎn)功能的關(guān)鍵。其次，中長(zhǎng)期資金不僅是一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展、資源配置及科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)革命的關(guān)鍵力量，也是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的持續(xù)動(dòng)力。最后，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，是優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的客觀需要，是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的有效保障，更是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。因此，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，為A股市場(chǎng)引入更多增量資金，是穩(wěn)住和提振資本市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)注入持久活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)投資和融資功能相協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

2024年9月26日中央政治局會(huì)議召開(kāi)后，國(guó)家果斷部署一攬子增量政策，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，加大推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市的力度，提高各類長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)的積極性和穩(wěn)定性，資本市場(chǎng)信心獲得提振，市場(chǎng)成交規(guī)模大幅增長(zhǎng)，穩(wěn)定股市初見(jiàn)成效。當(dāng)前，中長(zhǎng)期資金入市仍存在諸多卡點(diǎn)堵點(diǎn)，亟待通過(guò)政策改革創(chuàng)新予以打通。

首先，放寬中長(zhǎng)期資金入市的投資限制，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系。目前，我國(guó)對(duì)中長(zhǎng)期資金投資的管理分屬于財(cái)政部、人社部、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門(mén)，需要政策協(xié)同和監(jiān)管協(xié)作。推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市應(yīng)堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅、金融、人社等重點(diǎn)領(lǐng)域改革，通過(guò)加強(qiáng)各部門(mén)等的互相溝通、協(xié)調(diào)配合，加快制定完善長(zhǎng)期資金入市的基礎(chǔ)制度，放寬各種投資限制，提高各類中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資比例，拓展權(quán)益投資范圍和策略，從而建立具有靈活性、協(xié)調(diào)性、配套性的長(zhǎng)期資金入市政策體系。

其次，建立健全中長(zhǎng)期資金的長(zhǎng)周期考核機(jī)制。目前，長(zhǎng)期資金投資績(jī)效考核周期多以中短期考核為主，其中約70%中長(zhǎng)期資金都有年度的考核目標(biāo)和業(yè)績(jī)排名壓力。長(zhǎng)期資金短期的業(yè)績(jī)考核可能會(huì)促使長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)向關(guān)注短期的投資收益，導(dǎo)致長(zhǎng)期投資理念很難得到落實(shí)。著眼于長(zhǎng)周期考核機(jī)制是避免投資短期化、堅(jiān)定長(zhǎng)期投資信心的關(guān)鍵。對(duì)于權(quán)益類公募基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、社保基金等中長(zhǎng)期資金，應(yīng)完善入市政策與考核機(jī)制，打通制度堵點(diǎn)，優(yōu)化監(jiān)管，豐富投資模式，樹(shù)立長(zhǎng)期導(dǎo)向，依據(jù)市場(chǎng)規(guī)律靈活配置資產(chǎn)，增強(qiáng)主動(dòng)性，促進(jìn)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資良性循環(huán)。

再次，加快稅收政策的優(yōu)化調(diào)整。現(xiàn)行稅收制度中，長(zhǎng)期資本投資收益的稅收政策缺乏足夠的針對(duì)性和優(yōu)惠力度，這在一定程度上抑制了其入市積極性。應(yīng)考慮對(duì)長(zhǎng)期資本投資實(shí)施差異化稅收待遇，對(duì)于長(zhǎng)期持有期限（如三年以上）的投資收益給予減免稅優(yōu)惠，降低長(zhǎng)期資本的投資成本，提高其實(shí)際收益率，從而夯實(shí)長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)的根基。

最后，建設(shè)培育鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài)。加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的質(zhì)量監(jiān)管，多措并舉提高上市公司質(zhì)量，鼓勵(lì)具備條件的上市公司回購(gòu)增持，有效提升上市公司投資價(jià)值。嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)各類違法行為，持續(xù)塑造健康的市場(chǎng)生態(tài)，確保中長(zhǎng)期資本能夠基于準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的信息作出投資決策，打造長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的基礎(chǔ)投資環(huán)境。

（作者系北京師范大學(xué)金融系主任）