財(cái)聯(lián)社1月8日訊（編輯 史正丞）隨著美國(guó)最新ISM數(shù)據(jù)展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)升溫、通脹加速的狀況，十年期美債收益率再度拉升，迫近4.70%關(guān)口，引發(fā)美股集體回調(diào)。

（十年期美債收益率日線圖，來(lái)源：TradingView）

這也意味著自從去年9月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)降息100個(gè)基點(diǎn)的同時(shí)，十年期美債收益率上升超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。

面對(duì)這個(gè)顯然不正常的狀況，阿波羅全球管理公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）周二警告稱，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存在出現(xiàn)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，類似于英國(guó)前首相特拉斯引發(fā)的金融動(dòng)亂一樣。

美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)如此慌亂，正是因?yàn)樘乩势占磳⒒貧w白宮。

斯洛克表示，隨著美國(guó)十年期國(guó)債收益率節(jié)節(jié)攀升，人們開(kāi)始對(duì)美國(guó)如何管理其不斷膨脹的債務(wù)感到擔(dān)憂，特別是即將上任的特朗普承諾要實(shí)施減稅政策。

他表示，這有可能會(huì)成為一個(gè)“潛在的伊麗莎白·特拉斯時(shí)刻”。

2022年秋季，剛當(dāng)上英國(guó)首相的特拉斯提出“1970年代后最大規(guī)模減稅政策”，引發(fā)市場(chǎng)崩潰，英鎊暴跌、英國(guó)國(guó)債收益率飆升，并把英國(guó)養(yǎng)老金基金推到接近崩潰的邊緣。雖然特拉斯政府很快就撤回了這項(xiàng)政策，但她的命運(yùn)已經(jīng)注定——從上任到辭職只用了49天，以“最短任期首相”載入英國(guó)史冊(cè)。

雖然市場(chǎng)里一直有聲音稱“英國(guó)和美國(guó)不一樣”，但美債市場(chǎng)對(duì)“特朗普2.0政策”的擔(dān)憂，正在持續(xù)升溫。

一個(gè)顯而易見(jiàn)的指標(biāo)是，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的期限溢價(jià)已經(jīng)達(dá)到2015年以來(lái)的最高水平。期限溢價(jià)指的是投資者持有長(zhǎng)期國(guó)債所得到的額外收益率。

斯洛克總結(jié)稱，自去年9月份以來(lái)，長(zhǎng)期利率80%的上漲可能都是由于對(duì)（特朗普）財(cái)政政策的擔(dān)憂。更高、持續(xù)更久的利率會(huì)帶來(lái)許多后果，讓人想起我們?cè)?022年看到的情況。

他認(rèn)為，如果國(guó)債收益率保持在高位，美股投資者也會(huì)蒙受損失，因?yàn)樯鲜泄緦⒉坏貌幻媾R高企的借貸成本。在2022年長(zhǎng)期美債收益率飆升的背景下，標(biāo)普500指數(shù)全年下跌19%。那也是過(guò)去6年里，美股基準(zhǔn)指數(shù)唯一沒(méi)有錄得兩位數(shù)百分比上漲的一年。

順便一提，斯洛克也在周二發(fā)布了一張圖表，清楚地展現(xiàn)“這次美聯(lián)儲(chǔ)降息不一樣”的敘事。

通常而言，在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息后，十年期美債收益率都會(huì)持續(xù)下行，但這一次卻出現(xiàn)猛然掉頭拉升的局面。

一種潛在的解釋是，通常情況下美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作會(huì)慢于經(jīng)濟(jì)衰退的開(kāi)始，等到開(kāi)始降息時(shí)，經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)已經(jīng)積累了不小的動(dòng)能。所以這一回美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)防性降息并不能用歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)解釋。

順便一提，類似的問(wèn)題不僅限于美國(guó)，不少發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債都在面臨拋售的情況。例如同樣處于降息周期的英國(guó)，30年期國(guó)債收益率已經(jīng)漲到上世紀(jì)90年代以來(lái)的最高水平。