財(cái)聯(lián)社1月6日訊（編輯 楊斌）明日，8只基準(zhǔn)做市信用債ETF開始發(fā)行。本次信用債ETF的申請材料接受日均為11月29日，僅過了一個(gè)月就集中獲批。獲批不到一周，又集中公告發(fā)行，8只信用債ETF的募集上限均為30億元，合計(jì)目標(biāo)240億元。

今日，國債ETF東財(cái)上市。作為2024年下半年唯一獲批的債券ETF產(chǎn)品，國債ETF東財(cái)此前在一個(gè)多月的募集期內(nèi)頂格募集了60億元，市場受歡迎程度可見一斑。

近兩年，監(jiān)管對于債券ETF的審批持謹(jǐn)慎態(tài)度。而業(yè)內(nèi)人士指出，差異化的債券ETF在審批上更具先發(fā)優(yōu)勢，本次基準(zhǔn)做市信用債ETF獲批發(fā)行不僅改善了當(dāng)前信用債ETF供給數(shù)量較少的局面，其跟蹤指數(shù)成分流動(dòng)性更好、信用質(zhì)量更優(yōu)，且有助于增強(qiáng)交易所債券市場流動(dòng)性，對服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更有積極意義。

首批8只信用債ETF明日發(fā)行，債券ETF迎優(yōu)質(zhì)供給

2024年12月31日，首批8只基準(zhǔn)做市信用債ETF正式獲批。其中，易方達(dá)基金、華夏基金、南方基金和海富通基金等4家公募機(jī)構(gòu)的信用債ETF產(chǎn)品將跟蹤上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)；博時(shí)基金、天弘基金、廣發(fā)基金、大成基金等4家公募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品將跟蹤深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)。

在集中獲批后，8家公募又同時(shí)發(fā)布基金份額發(fā)售公告，將從1月7日開始發(fā)行。

財(cái)聯(lián)社梳理，截至目前，我國已上市的債券ETF產(chǎn)品共21只，包括16只利率債（國債、國開債、地方債、政策性金融債）ETF、3只非金信用債類ETF、兩只可轉(zhuǎn)債ETF。截至1月5日，債券ETF總規(guī)模1794.28億元，相比2023年末的800多億元增長超一倍。

盡管得益于債市走牛，近年債券ETF市場快速發(fā)展，但信用債ETF的發(fā)展一直滯后于利率債ETF。

國盛證券固收首席楊業(yè)偉認(rèn)為，我國已發(fā)行的債券ETF產(chǎn)品中，利率債具有較高的流動(dòng)性和認(rèn)可度，各品種各期限的產(chǎn)品比較完備，而信用品種、綜合類以及主題型的產(chǎn)品相較海外市場仍有較大的發(fā)展空間。

廣發(fā)基金在其公號的“廣發(fā)現(xiàn)”欄目中指出，基準(zhǔn)做市信用債ETF批量獲批，將改善信用類債券ETF供給數(shù)量有限的局面，便于投資者打包買入一籃子優(yōu)質(zhì)信用債組合。

基準(zhǔn)做市品種，指的是交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)選出的債券品種，作為主做市商的做市對象。根據(jù)滬深交易所于2022年1月發(fā)布的債券做市業(yè)務(wù)指引，對于公司債，上交所基準(zhǔn)做市品種基本要求是規(guī)模在30億元以上，債項(xiàng)評級為AAA級；深交所基準(zhǔn)做市債券清單中的公司債應(yīng)滿足債項(xiàng)評級AAA、存續(xù)規(guī)模大于15億元、剩余期限大于半年等要求。

以深證基準(zhǔn)做市信用債ETF所跟蹤深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)為例，截至2024年12月31日，指數(shù)成分券121只，加權(quán)平均剩余期限為3.58年，所有成分券債項(xiàng)評級均為AAA，95%的發(fā)行主體為央企和地方國有企業(yè)。自基日2022年6月30日以來，指數(shù)年化收益率3.92%。

圖：上證與深證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)前十大成份券

（資料來源：交易所網(wǎng)站，財(cái)聯(lián)社整理）

對于當(dāng)前已上市的三只非金信用債ETF，西部證券固收首席姜珮珊在研報(bào)中指出，由于信用債類ETF的業(yè)績基準(zhǔn)指數(shù)成分債較多，其中包含許多缺乏流動(dòng)性的標(biāo)的，體現(xiàn)債券ETF抽樣復(fù)制的優(yōu)勢。目前，公司債ETF偏好流動(dòng)性、城投債ETF久期有所拉長、短融ETF重倉發(fā)行規(guī)模大與信用評級高的個(gè)券。

“相較之下，本次基準(zhǔn)做市信用債ETF的成分是做市債，流動(dòng)性更好、信用質(zhì)量更優(yōu)，能成為投資者更穩(wěn)定的配置工具?！绷碛泄淌辗治鰩煴硎?。

除了豐富產(chǎn)品供給、滿足投資者的配置需求，已布局城投、短融等兩只信用債ETF的海富通基金認(rèn)為，首批基準(zhǔn)做市信用債ETF的推出將利用ETF特有的產(chǎn)品機(jī)制，通過一二級市場的聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步活躍公司債市場，增強(qiáng)交易所債券市場的流動(dòng)性，從而形成良性循環(huán)，助推交易所債券市場的建設(shè)和發(fā)展。

監(jiān)管審批債券ETF凸顯差異化節(jié)奏，信用債ETF獲青睞

2024年全年，僅有兩只債券ETF獲批并成功發(fā)行。在本次8只信用債ETF獲批發(fā)行之前，上一次債券ETF集中獲批發(fā)行要追溯到2022年7月。

圖：已上市債券ETF的規(guī)模及重要日期

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

近年，債券ETF審批的進(jìn)度一直較慢。以近期新成立的另一只債券ETF——國債ETF東財(cái)為例，該產(chǎn)品的申請材料于2023年12月1日被接收，2024年5月31日獲批，直到11月1日公告發(fā)行。國債ETF東財(cái)在2024年12月20日成立，頂格募集了60億元，在債券ETF領(lǐng)域，這一募集規(guī)模居前。今日，國債ETF東財(cái)上市。

進(jìn)一步查詢可知，近兩年還有十來只債券ETF提交了申報(bào)材料，部分已被證監(jiān)會(huì)受理，部分給出了反饋意見，但均未獲批。

圖：近兩年已申報(bào)但仍未審批的債券ETF

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

值得注意的是，8只信用債ETF的申請材料接受日均為11月29日，僅過了一個(gè)月就集中獲批。獲批不到一周，又集中公告發(fā)行。

財(cái)聯(lián)社此前也報(bào)道過，近兩年，監(jiān)管更鼓勵(lì)權(quán)益類基金的發(fā)行，疊加央行持續(xù)關(guān)注長端收益率過低的風(fēng)險(xiǎn)并作出調(diào)控，監(jiān)管對于債券ETF的審批持謹(jǐn)慎態(tài)度。

本次信用債ETF在短時(shí)間內(nèi)集中獲批發(fā)行，或意味著監(jiān)管對債券ETF的審批態(tài)度出現(xiàn)差異性的變化。

上述固收分析師認(rèn)為，本次信用債ETF差異化的特色，從審批角度看，可謂獲得了監(jiān)管部門的鼓勵(lì)?！芭c已上市的債券ETF不同，基準(zhǔn)做市信用債ETF有助于增強(qiáng)交易所債券市場流動(dòng)性，進(jìn)而降低發(fā)行人融資成本，對服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更有積極意義?！?/p>

另有基金研究人士表示：“本次信用債ETF或由監(jiān)管自上而下推動(dòng)，更像是一個(gè)試點(diǎn)，傳達(dá)相對積極的態(tài)度。”

楊業(yè)偉認(rèn)為，差異化的債券ETF在審批上或更具先發(fā)優(yōu)勢，包括市場缺失的綜合類、超長信用債等信用品種、5Y 以下國債以及政策鼓勵(lì)的綠色等主題品種。

對比境內(nèi)外債券ETF的投資者結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，華寶證券基金分析師孫書娜在相關(guān)研報(bào)中建議，在需求端可進(jìn)一步拓展債券ETF的投資渠道：將債券ETF納入基金投顧業(yè)務(wù)范圍；挖掘境外資金作為現(xiàn)有投資者結(jié)構(gòu)的補(bǔ)充。從供給端考慮，可參考臺(tái)灣創(chuàng)設(shè)掛鉤境外債券指數(shù)（如美國債券指數(shù)）的債券 ETF。