受強(qiáng)美元及A股開年急速調(diào)整的影響，港股上周下跌，恒生指數(shù)全周下跌1.6%，收?qǐng)?bào)19,747點(diǎn)。恒生科指全周下跌3.0%，收?qǐng)?bào)4,399點(diǎn)。大市日均成交金額按周增加12.7%至1,320億港元。

金融是表現(xiàn)最差的行業(yè)分類指數(shù)，主要受到券商及內(nèi)銀股下跌影響。綜合企業(yè)、工業(yè)、必選消費(fèi)及醫(yī)療保健行業(yè)分類指數(shù)全周都跌2.0%或以上。能源及原材料則逆市上升，石油、黃金相關(guān)股表現(xiàn)較為突出。

中泰國(guó)際表示，當(dāng)前港股恒生指數(shù)及MSCI中國(guó)指數(shù)的預(yù)測(cè)PE分別企穩(wěn)于9倍及10倍以上，政策預(yù)期是主要支撐。發(fā)改委表明將擴(kuò)大“兩新”政策的范圍及標(biāo)準(zhǔn)，如將設(shè)備更新支持范圍擴(kuò)大至電子信息、安全生產(chǎn)、設(shè)施農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。以舊換新則實(shí)施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼。中泰國(guó)際認(rèn)為消費(fèi)電子、農(nóng)業(yè)機(jī)械等相關(guān)股份會(huì)較為受惠。

資金流上，離岸人民幣及在岸人民幣均跌穿重要關(guān)口，央行或逐漸放寬匯率的波動(dòng)區(qū)間，但是中國(guó)10年期國(guó)債收益率再創(chuàng)新低，反映投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景也較謹(jǐn)慎，而人民幣下跌進(jìn)一步使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，同時(shí)增加港股盈利預(yù)測(cè)下修壓力。

中泰國(guó)際稱，港股短期很難吸引包括外資的增量資金，主因

1) 美國(guó)10年期國(guó)債收益率超預(yù)期持續(xù)拉升，導(dǎo)致港股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)偏低，恒生指數(shù)及MSCI中國(guó)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已低于滾動(dòng)兩年平均一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差，估值偏貴；

2) 特朗普將于1月20日上任美國(guó)總統(tǒng)，預(yù)計(jì)大部分外資初期對(duì)港股持觀望態(tài)度，并視乎特朗普對(duì)中國(guó)的政策再作行動(dòng)。

宏觀動(dòng)態(tài)

12月ISM制造業(yè)PMI報(bào)49.3%，是去年3月以來最高，表明制造業(yè)收縮壓力緩和，供需兩端回暖。訂單庫(kù)存、自有庫(kù)存及客戶庫(kù)存仍在收縮。如果下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，將會(huì)帶動(dòng)制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的需求。12月標(biāo)普全球美國(guó)制造業(yè)PMI終值上修至49.4%。相對(duì)美國(guó)，12月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值跌至45.1%。12月德國(guó)及法國(guó)制造業(yè)PMI終值更分別跌至42.5%及41.9%。利率期貨預(yù)計(jì)2025年歐洲央行將會(huì)降息超過100個(gè)基點(diǎn)，歐美利差擴(kuò)大，進(jìn)一步支撐美元指數(shù)。

行業(yè)動(dòng)態(tài)

消費(fèi)板塊：國(guó)家發(fā)改委消息稱，智能手機(jī)、平板、智能手表等電子設(shè)備將被納入促銷費(fèi)補(bǔ)貼范圍中。收到銷量刺激，消費(fèi)電子板塊周五上升，小米（1810 HK）、瑞聲科技（2018 HK）、舜宇光學(xué)（2382 HK）等相關(guān)個(gè)股分別上升2%-6%。小米汽車2024年交付13.5萬臺(tái)，2025年公司將進(jìn)一步擴(kuò)大汽車產(chǎn)能，銷售目標(biāo)為30萬臺(tái)。小米股價(jià)周五創(chuàng)歷史新高。

新能源/公用事業(yè)：上周新能源及公用事業(yè)板塊普遍受壓。上周中信義光能(968 HK) 發(fā)布盈警，預(yù)計(jì)FY24股東凈利潤(rùn)同比下跌70%-80%，低于中泰國(guó)際及市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)一度大幅下跌，但是其趁低吸納買盤出現(xiàn)。信義光能全周僅下跌3.9%。另一主要光伏玻璃商福萊特玻璃(6865 HK)吸引支持，部份投資者或相信去年公司盈利表現(xiàn)優(yōu)勝于信義光能，股價(jià)全周輕微上升0.5%。

虛擬資產(chǎn)ETF：上周虛擬資產(chǎn)ETF普遍上升。港股現(xiàn)貨比特幣及以太幣ETF分別上漲約1.3%及3.5%?？墒乔爸芪逯辽现芪宓囊恢埽忍貛偶耙蕴珟欧謩e僅在96,500美元及3,450美元水平波動(dòng)。上周加密貨幣恐懼與貪婪指數(shù)在50-60點(diǎn)內(nèi)窄幅波動(dòng)，技術(shù)上仍提供足夠支持反彈。

醫(yī)藥：恒生醫(yī)療保健指數(shù)上周下跌2.77%，跌幅較恒生指數(shù)大1.13個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)醫(yī)藥魔方的統(tǒng)計(jì)，第十批國(guó)家集采平均降價(jià)幅度超60%，為歷年最高，但所幸港股主要企業(yè)沒有核心品種入選，因此影響較小。

百濟(jì)神州（6160 HK）本周上漲2.35%，公司日前公布，美國(guó)FDA已批準(zhǔn)百澤安?（替雷利珠單抗）聯(lián)合含鉑和氟尿嘧啶類化療用于腫瘤表達(dá)PD-L1（≥1）的不可切除或轉(zhuǎn)移性HER2陰性胃或胃食管結(jié)合部（G/GEJ）癌成人患者一線治療。由于胃癌患者中HER2陰性的占比較大，因此中泰國(guó)際認(rèn)為該適應(yīng)癥的獲批有利于產(chǎn)品在美國(guó)的銷售。

另外，信達(dá)生物（1801 HK）新一代ROS1酪氨酸激酶制劑達(dá)伯樂上市申請(qǐng)獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。中泰國(guó)際認(rèn)為，由于ROS1基因陽性的患者占非小細(xì)胞肺癌患者的1%-2%，因此暫時(shí)看該產(chǎn)品獲批對(duì)公司收入影響較小，但也表現(xiàn)出公司強(qiáng)大的研發(fā)能力。