財(cái)聯(lián)社12月31日訊（記者 劉越）今年A股成交已收官，煤炭板塊表現(xiàn)亮眼，Choice數(shù)據(jù)顯示，煤炭指數(shù)（802015.EI）全年漲超18%，總市值超8600億元的中國(guó)神華（601088.SH）全年股價(jià)上漲近五成。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2019年-2024年，煤炭指數(shù)年線已連續(xù)六年收陽(yáng)，堪稱“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

盡管煤價(jià)中樞自2023年起逐步下移，煤企盈利普遍下滑，煤炭板塊的強(qiáng)勢(shì)依舊不減，煤炭指數(shù)去年和今年均漲超18%。這背后，高股息或許是推動(dòng)因素之一。方正證券數(shù)據(jù)顯示，煤炭板塊以5.6%的近12個(gè)月平均股息率，在全行業(yè)獨(dú)占鰲頭，遠(yuǎn)超銀行、紡織服裝、家用電器等板塊。

展望2025年，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為明年動(dòng)力煤供需雙強(qiáng)，價(jià)格在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行。

高股息煤炭股獲投資者青睞

2024年以來(lái)，動(dòng)力煤結(jié)構(gòu)性短缺逐漸緩和，煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)下行，漲跌空間逐步收窄。受煤價(jià)下行影響，今年前三季度，煤炭“四大天王”中國(guó)神華、陜西煤業(yè)（601225.SH）、中煤能源（601898.SH）和兗礦能源（600188.SH）業(yè)績(jī)普遍下滑。營(yíng)業(yè)收入方面，除中國(guó)神華同比微增外，另外三家煤炭巨頭營(yíng)收均同比下降；歸母凈利潤(rùn)方面，四大巨頭同比分別下降4.5%、1.46%、12.4%和26.98%。

盡管煤價(jià)中樞自2023年就開(kāi)始逐步下移，煤企盈利普遍下滑，但上市煤企卻仍然給投資者以較高的分紅回報(bào)。方正證券援引Wind數(shù)據(jù)顯示，A股煤炭板塊共36家上市公司，2023年，除了新集能源（601918.SH）分紅比例低于30%之外，其他35家的分紅比例均超過(guò)了30%；分紅比例居前三位的是廣匯能源（600256.SH）、盤江股份（600395.SH）、中國(guó)神華，分別為87.9%、82.1%、75.2%。

在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的當(dāng)下，穩(wěn)定的分紅回報(bào)成為投資者眼中的“香餑餑”。方正證券分析師金寧本月發(fā)文指出，截至今年12月10日收盤，在全行業(yè)視角下，煤炭板塊股息收益率位列第一，近12個(gè)月平均股息率達(dá)5.6%，超過(guò)銀行、紡織服裝和家用電器等板塊。

值得注意的是，煤炭板塊亦迎政策面利好。國(guó)務(wù)院國(guó)資委將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，分析人士認(rèn)為央國(guó)企市值管理加碼，弱需求下高股息資產(chǎn)價(jià)值更高。市值管理方案方面，中國(guó)神華接待機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司密切關(guān)注公司市值，已初步建立“11257”中國(guó)神華特色市值管理工作體系，切實(shí)抓好價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值傳遞三個(gè)環(huán)節(jié)工作，努力促進(jìn)公司內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相統(tǒng)一。

此外，近期央行股票回購(gòu)增持再貸款政策正式落地。金寧表示，煤炭板塊股息普遍較高，部分企業(yè)目前仍有 6%-8%股息率，對(duì)于企業(yè)而言，2.25%的貸款利率普遍低于股息率，大股東及上市公司有動(dòng)力推動(dòng)回購(gòu)增持，從而推高股價(jià)，實(shí)現(xiàn)煤炭板塊價(jià)值重估。

2025年動(dòng)力煤價(jià)格將在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行

今年來(lái)，煤炭產(chǎn)量雖呈現(xiàn)“前低后高”，但中下游庫(kù)存水平長(zhǎng)期高位，動(dòng)力煤季節(jié)性特征并不明顯，進(jìn)口煤今年依然持續(xù)增長(zhǎng)，供需整體穩(wěn)定性較高。

需求方面，電煤需求“旺季不旺”。受水電出力較好影響，今年迎峰度夏旺季煤價(jià)表現(xiàn)旺季不旺。囤煤冬儲(chǔ)行情方面，上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部煤炭分析師張?chǎng)?duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，港口及電廠高庫(kù)存態(tài)勢(shì)抑制煤價(jià)上漲，市場(chǎng)煤需求增量有限。

展望2025年，業(yè)內(nèi)對(duì)煤價(jià)走勢(shì)看法不一，但普遍認(rèn)為動(dòng)力煤價(jià)格將在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行。Mysteel年報(bào)指出，明年動(dòng)力煤價(jià)格重心或略有上移。隨著經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展煤價(jià)仍有底部支撐，但供應(yīng)穩(wěn)定上漲空間有限；另外，隨著政策的不斷調(diào)控，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)也將迎來(lái)更多變動(dòng)，在火電需求不斷發(fā)力的前提下，動(dòng)力煤價(jià)格將會(huì)階段性反彈，全年來(lái)看，處于窄幅震蕩、價(jià)格重心略有上移趨勢(shì)。

金寧以2024年下半年秦港均價(jià)（約844元/噸）為參考，預(yù)計(jì)中性情況下，2025年煤價(jià)約840元/噸；悲觀情況下，煤價(jià)將跌落至長(zhǎng)協(xié)價(jià)格區(qū)間，即770元/噸；樂(lè)觀情況下，煤價(jià)則有望上漲，預(yù)計(jì)均價(jià)將維持在950元/噸附近。

值得注意的是，清潔能源對(duì)煤炭的替代作用正在逐漸增強(qiáng)。然而，有業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)雖然風(fēng)光發(fā)電在能源結(jié)構(gòu)中的占比不斷提高，但其發(fā)展越來(lái)越依賴于大電網(wǎng)的調(diào)節(jié)能力和穩(wěn)定電源的保障。盡管煤電因高碳排放而備受爭(zhēng)議，但其發(fā)電質(zhì)量的穩(wěn)定性卻是不容忽視的。在當(dāng)前大電網(wǎng)結(jié)構(gòu)中，煤電對(duì)于保障電網(wǎng)的安全與穩(wěn)定起到了至關(guān)重要的作用。因此，往后看煤電資產(chǎn)的稀缺性可能會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。兗礦能源亦表示，隨著大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、特別國(guó)債投放等一系列擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施顯效發(fā)力，煤炭主體能源和兜底作用更加凸顯。