財(cái)聯(lián)社12月23日訊（記者 周曉雅）持續(xù)下行下，多個(gè)大宗商品主題ETF再次得到資金青睞。

截至12月20日，12月以來(lái)非貨ETF合計(jì)被凈申購(gòu)超384.03億份，除了寬基ETF和紅利主題ETF，大宗商品主題ETF也出現(xiàn)凈申購(gòu)較多的情況，華夏豆粕飼料期貨ETF被凈申購(gòu)8.87億份，多只黃金主題ETF也出現(xiàn)凈申購(gòu)的情況。

伴隨出現(xiàn)的是，部分大宗商品主題ETF經(jīng)歷接連回調(diào)后，似見反彈信號(hào)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，特朗普上任后推行的加關(guān)稅政策可能影響全球商品的供應(yīng)，商品表現(xiàn)或分化。中長(zhǎng)期來(lái)看，可以從四大邏輯看黃金的表現(xiàn)，而豆粕則是需要關(guān)注到全球大豆預(yù)期豐產(chǎn)下的供給過剩矛盾，后續(xù)天氣炒作的空間較大。

買成規(guī)模份額新高

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，華夏飼料豆粕期貨ETF的規(guī)模已站上40億關(guān)口，為40.37億元，上周，該ETF規(guī)模一度創(chuàng)新高至40.62億元。此前，在11月底，該ETF的規(guī)模僅為27.24億元，12月期間，規(guī)模增長(zhǎng)了13.38億元，增幅達(dá)到49.12%。

規(guī)模的快速增長(zhǎng)主要是資金的“越跌越買”，截至12月20日，華夏飼料豆粕期貨ETF的基金份額總額已經(jīng)創(chuàng)新高至23.23億份。從10月中旬開始，該ETF份額已經(jīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，12月以來(lái)基金份額增加8.87億份，較上月底增加了61.81%。

而同期，該ETF凈值接連回調(diào)，12月19日該ETF復(fù)權(quán)單位凈值已回調(diào)至1.7388的年內(nèi)最低水平。年內(nèi)凈值累計(jì)回撤了20%左右，僅12月以來(lái)回調(diào)的步伐有所加快，累計(jì)下跌超7%。

同樣是近期回調(diào)，黃金主題ETF也得到了資金的青睞。比如，華安黃金ETF截至12月20日，基金份額總額已經(jīng)47.83億份，為近一個(gè)月以來(lái)的新高，上周該ETF被凈申購(gòu)2.2億份。

另外，國(guó)泰黃金ETF、華夏黃金ETF等也出現(xiàn)了凈申購(gòu)的情況。從凈值回報(bào)來(lái)看，近期黃金主題ETF表現(xiàn)高位震蕩，上周多只黃金主題ETF累計(jì)下跌超1%。

大宗商品主題ETF后續(xù)機(jī)會(huì)如何？

雖然前期回調(diào)，但最近2個(gè)交易日大宗商品主題ETF似乎出現(xiàn)反彈的跡象。比如，豆粕期貨主力合約上周五收漲2.65%，今日開盤繼續(xù)表現(xiàn)翻紅，截至中午收盤報(bào)2631元/噸。

而國(guó)內(nèi)SGE9999黃金今日開盤表現(xiàn)翻紅，上周五跌至611.83元。資金的加速流入，是否意味著大宗商品主題基金后市行情更值得期待？

“明年特朗普再次上任美國(guó)總統(tǒng)和美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏將是商品行情的兩大重要決定因素，商品表現(xiàn)可能分化。”博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理兼多元資產(chǎn)管理一部投資總監(jiān)鄭錚分析，一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持降息周期，美國(guó)順周期板塊復(fù)蘇帶動(dòng)各行業(yè)補(bǔ)庫(kù)，拉動(dòng)商品的需求。

另一方面，特朗普上任后推行的加關(guān)稅政策可能影響全球商品的供應(yīng)。這兩個(gè)因素共同作用，商品表現(xiàn)可能呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。

進(jìn)一步來(lái)看，他認(rèn)為，黃金資產(chǎn)更具性價(jià)比。特朗普明年上任后可能會(huì)增加關(guān)稅、國(guó)內(nèi)減稅、同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息，黃金從避險(xiǎn)、金融、貨幣屬性角度均看漲，此外，全球央行購(gòu)金也是重要支撐。

華安基金近期觀點(diǎn)也提到，當(dāng)前四大邏輯支持黃金表現(xiàn)，建議投資者關(guān)注黃金ETF回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)。

一是關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩而通脹壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期仍在進(jìn)行中，黃金抗通脹。二是關(guān)稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲(chǔ)備占比，促使全球央行購(gòu)金。三是債務(wù)壓力擴(kuò)大，影響美元信用，也倒逼美聯(lián)儲(chǔ)降息。四是去中心化貨幣地位抬升。

至于豆粕期貨ETF，有機(jī)構(gòu)人士分析，豆粕期貨價(jià)格持續(xù)走低的背后，一方面，由于美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)、巴西財(cái)政前景不明等導(dǎo)致巴西雷亞爾貶值，大豆等相關(guān)出口商品國(guó)際價(jià)格走低；另一方面巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期仍在上調(diào)，在豆粕價(jià)格跌至歷史偏低水平的情況下，期貨市場(chǎng)分歧逐步加大，豆粕持倉(cāng)量達(dá)到900萬(wàn)張以上，持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高。

展望后市，該機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，全球大豆預(yù)期豐產(chǎn)，供應(yīng)端的充足會(huì)是后市主要矛盾。

需求端上看，明年中國(guó)養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑，雖然生豬存欄預(yù)計(jì)明年恢復(fù)，但是養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)不佳的情況下預(yù)計(jì)豆粕需求也難有大的亮點(diǎn)，且中國(guó)中長(zhǎng)期飼料需求已經(jīng)見頂，大豆供應(yīng)的充足仍是主要矛盾，價(jià)格預(yù)計(jì)仍難有顯著起色。

但他也提到，目前美國(guó)大豆種植利潤(rùn)已經(jīng)陷入明顯虧損，且巴西農(nóng)民種植利潤(rùn)也較為微薄，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格也處于歷史同期偏低水平，預(yù)計(jì)價(jià)格向下空間逐步收窄，以低位震蕩為主，關(guān)注后期去大豆產(chǎn)能的情況及中國(guó)與美國(guó)后期經(jīng)貿(mào)關(guān)系。

一德期貨近期觀點(diǎn)也提到，全球大豆供應(yīng)充足，南美播種順利，后續(xù)天氣炒作的空間較大。國(guó)內(nèi)下游采購(gòu)持續(xù)以剛需為主，整體利多驅(qū)動(dòng)不足。結(jié)合技術(shù)面和盈虧比情況來(lái)看，下方空間有限，不宜過度追空，目前2500一線區(qū)域可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)重要底部，該底部對(duì)應(yīng)的低點(diǎn)，將托起2025年上半年的多頭行情。